时间：2013-03-08 | 栏目：热点资讯 | 人参与讨论
三项费用基本符合预期。三季度销售费用增加约1250万元，环比上升61.5%，销售费用率1.55%，环比上升0.5个百分点，主要是销量上升导致运输费用增长，而产品价格下跌导致收入不能同比例增长；管理费用环比增加约6000万元，增幅107%，管理费用率5.45%，环比上升2.58个百分点，但低于一季度水平，三季度管理费用属于正常水平，环比增幅大主要因二季度基数过低。
四季度业绩有望完成探底回升。目前R22价格低至10700元/吨，R134a价格低至25500元/吨，且企稳态势明显。基本面来看供给的冲击和需求低迷的影响已基本被价格消化，预计氟化工业务业绩已经见底。另一方面，9月底以来液氯价格普遍暴涨，带动甲烷氯化物价格上涨，公司有46万吨烧碱产能，受制于氯产品盈利能力低下，上半年氯碱业务毛利率仅为15%，远低于烧碱40%以上的毛利率，我们预计四季度公司氯碱业务盈利情况将得到大幅改善，从而带动四季度业绩环比回升。展望2013年，制冷剂企稳回升概率较大，若无重大外因刺激，预计以温和反弹为主；氯碱业务盈利也因液氯价格反弹而改善，业绩复苏趋势得以维持。
给予中性评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为：0.5元，0.45元和0.63元，对应PE为：18倍，21倍和15倍，目前估值相对较高，暂给予中性评级。
三爱富：四季度业绩环比大幅提高
事件1月26日，三爱富发布12年业绩预告，预计12年归属于上市股东净利润约1.317亿元，同比下滑较大。不过根据业绩预告测算，公司四季度盈利3960万元，环比三季度大幅上升90多倍。
简评冰箱和空调外需回暖，万豪复产提升公司盈利我们认为公司四季度业绩能实现大幅回升，主要得益于外需稳步复苏和内蒙古万豪恢复生产。
公司子公司内蒙古三爱富万豪氟化工拥有世界最大PVDF产能，约1万吨，12年二季度初由于VDF车间发生事故，使得二、三两季度工厂生产停顿，8月末才恢复生产，加上全年制冷剂需求不足，售价下跌较多，使得公司盈利同比下滑较大；四季度内蒙古万豪恢复正式生产，对公司业绩也有一定提升。