聚四氟乙烯需求强劲，氟化工两巨头将获益(6)

　　报告关键要素：
　　液晶化学品销售季节性的下滑影响了上半年的业绩增长。未来医药、农药仍有望实现较快增长，液晶领域的爆发则有待于单体市场的开拓。预计公司2012年、2013年EPS分别为0.35元和0.41元，以8月1日收盘价12.44元计算，对应动态PE分别为36倍和30倍。考虑到液晶单体项目的市场开拓具有一定的不确定性，给予“观望”的投资评级。
　　事件：
　　
永太科技公布2012年中报。2012年上半年，公司实现营业收入3.88亿元，同比增长24.10%；营业利润3974万元，同比下降5.23%；归属于上市公司股东的净利润3924万元，同比增长2.59%；基本每股收益0.16元。
　　点评：
　　
液晶化学品下滑影响业绩增长。公司主营氟化工中间体，产品包括液晶、医药和农药化学品三大类。
　　其中液晶和医药化学品是公司主要的利润来源，近年来对公司的业绩贡献在80%左右。上半年液晶化学品实现销售收入6191万元，同比下滑10.27%，贡献毛利2374万元，同比下滑21.14%。液晶化学品的下滑是影响业绩增长的主要因素。公司产品采用订单式销售，部分客户订单的延后导致了上半年销售的下降，预计全年销售仍有望平稳增长。
　　医药中间体是公司最主要的收入和利润来源，上半年实现1.94亿元收入和3889万元毛利，同比增长26.27%和5.02%。公司募投的西他列汀中间体目前处于满产状态，总产量预计超过150吨。该产品价格与盈利能力均高于普通的医药中间体，是医药中间体的主要利润来源。西他列汀是默克公司于2006年推出的新型药物，在治疗Ⅱ型糖尿病方面优势显著，自投入使用以来增长非常迅速，2011年全球销量超过33亿美元，未来仍有较大的增长空间。西他列汀巨大的市场也为公司中间体产品带来很好的增长前景，预计未来有望保持30%左右的增速，推动医药中间体业务稳定增长。